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路白正阳

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发表于 2018-9-22 15:04:31 | 显示全部楼层 |阅读模式
本期的投资者路白正阳来自山东青岛。他热衷参加投资沙龙,在里面结交不同风格的投资者朋友。他自己是价值投资者,总结了一套自己的“降速甜点”和“消费升级”的选股思路。他曾经在单只股票上获利超过千万,也在一周之内亏损过百万。那么路白正阳拥有怎样精彩的投资故事呢?

八月底青岛海风徐徐吹着,吹散了一夏的暑气。在海边不远处的一座院子里,一场投资沙龙正准备举办。

山东青岛投资者 路白正阳:

这个沙龙时间比较久了,我是中间才参与进来的,是一开始中泰证券的于总,他发起这么一个沙龙,目的是把不同投资风格的投资者聚集在一起,然后大家有一个思想碰撞这样一个过程,大概是常规的是每个月举办一次,然后每一次都会找一个投资者来做一个主题的发言,一个演讲,然后大家对最近的行情,还有一些价值的判断进行一下交流,然后再围绕这个演讲的主题,大家在各抒己见,再提一些问题。


给我们介绍投资沙龙的就是路白正阳,他参加投资沙龙已经一年多了,听了许多不同投资者的投资理念。那么这么多不同的投资理念会影响他自己的投资思路吗?现场许多的投资者也给了我们他们的答案。

投资沙龙参与者:

我想每个人都有他专长的地方,但是每个人同时经历时间又非常有限,所以就这种高质量的有含金量的沙龙,对个人最大的优势就是能快速地补齐短板。比方说这个路白兄特别擅长的这种深度的价值判断,在这方面他对我的帮助就很大。

投资沙龙参与者:

因为每个人对于市场的看法是不一样的,可能看待这个行业也好,或者对于某一个事件的看法会多角度,每个人有不同的角度,在沙龙里面大家互相交流,可以有一些这种思想的碰撞。

山东青岛投资者 路白正阳:

有的人可能擅长于宏观,有的人擅长于博弈,像我呢比较擅长价值投资和价值判断,这样的话大家都互相取长补短,即使说你不接受别人的这种观点,你可以作为一个另类的视角来进行观察。


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 楼主| 发表于 2018-9-22 15:12:54 | 显示全部楼层

正当记者和沙龙里的投资者们交流的时候,大厅里的嘈杂声突然安静了下来,投资沙龙开始了。

投资沙龙参与者:

从2015年第一次发起,然后大概每隔一段时间就会组织这样一个沙龙,我们今天已经是第27期的投资论道的沙龙活动。然后这个活动的初衷也是因为投资这件事情,就是想要大家一起能够在一起互相交流一下,然后能够一起互相扶持一下,因为投资是不容易的,所以说也是每个人都是对投资这件事情非常感兴趣。

投资沙龙参与者:

大家好,李东明,现在在青岛财经日报工作,我在这个群里的网名是奔跑的树,不过体重超标,所以也跑不动。是这样的,基本上每一次活动只要有时间都来参加,我是感觉有很大的收获

投资沙龙参与者:

大家好,我叫王玉清。我也是感谢李哥,还有路白兄,还有张强兄,因为我自身身体不太好,然后大家也每次活动都不落过我,我也觉得在这儿表示就是衷心的感谢吧。然后就是说投资这件事儿,其实我也做价投也是十年了。


投资沙龙进行当中,记者看到了一个熟悉的身影。这位在中途加入进来的投资者就是投资者说栏目以前采访过的草帽路飞宋尚江。而他跟路白正阳是在一个投资者群里的讨论中相识的。

山东投资者 草帽路飞宋尚江:

和路兄最早是在融创投资者的一个群里认识,那个时候融创还比较便宜,大概不到十块钱。路兄这几年坚持价值投资也获得了比较大的成功,尤其是它在融创,融创中国这只股票上的坚持,使他从不到十块钱翻到现在的接近30块钱,翻了几倍,也是赚了不少,名利双收

山东青岛投资者 路白正阳:

其实这个草帽兄,我是久仰,因为我一直有一只股票是跟着他买的,就是中国建筑,中国建厂做,因为当时是我赚了大概有三倍,两倍多,两块多买的十块卖了。

山东投资者 草帽路飞宋尚江:

赚了比我多,赚了一倍。

山东青岛投资者 路白正阳:

是吧,你当时写文章是不是很低,那时候两个块,那个是一个系列文章。

山东投资者 草帽路飞宋尚江:

其实也是相当于一个隐含价值。它中国建筑它其实它有一半的价值也是地产,对吧,中海外。那个时候中海外的市值已经比中国建筑要大了,但是你看利润表的话,实际上它的建筑业务的利润占了一半。实际上这一半利润是没人关注了,被投资人忽略了,有价值坑。然后后来实际上那一波起来之后,就基本上就成功反映了它的投资价值。


随着路白正阳和草帽路飞宋尚江交流的深入,他们告诉记者,如今有很多线上的投资者讨论群,而线下的投资者沙龙可以让一群志同道合的投资者面对面交流,接触到不同的投资思路和理念,从而取长补短,让大家进步。

山东投资者 草帽路飞宋尚江:

我觉得像这样的沙龙,它能够起到一个传播引导的作用,像星星之火一样,让价值投资在国内能够迅速的发展起来。

2001年到2008年,路白正阳在德国度过了7年多的留学生涯。中间有一次回国,他在电视里看到了一个让他感兴趣的节目。

山东青岛投资者 路白正阳:

2006年初的时候,那个时候我回国探亲,回家了以后呢,也是看咱们这个中央二台的这个节目,当时那个时候对资本市场讨论是比较多的嘛。因为那时候,刚刚我记得是从998的低点上来了已经。

我当时记得印象特别深刻的是,嘉宾讲了一只股票,就是宝钢,那个时候宝钢董事长他当时承诺的业绩每年大概会达到一个六七毛钱的样子,那个时候股价才三块多,四块,我当时就想这个是一个好生意啊,对吧,回报率非常高。因为可能当时在国内的投资者他们每天就是接触耳濡目染,就是比较习惯国内那种变化的方式,因为我那时候可能最短要一年才能回国,有的时候两年才回国,对国内这个变化其实是感觉非常震惊的嘛。那个时候到处都是工地,然后这个建设非常地快。

一年才回一次国的路白正阳对于国内经济发展的变化很敏感,他认为股市应该是经济的晴雨表,当时连续几年A股市场低迷,他认为这不是一个正常现象。于是,他跟母亲聊了聊想开户的想法。

山东青岛投资者 路白正阳:

当时我跟我母亲说,我应该去投资股市,然后我母亲一开始是反对的,但是我母亲这个人,她就是一直对我还是比较支持的,所以借给我十万块钱,因为那个时候学生没有钱,借给我十万块钱,然后我就买了三只股票,宝钢是一个,还有就是万科,因为当时万科房地产的龙头,那个时候房地产的生意也特别地好,包括招行是因为我去招行体验它的服务,还有整个这个招行员工里面的那个,那种非常好的那种精神面貌,所以是一种比较朴素的直觉式的这种投资吧,那个时候没有什么价值投资这种概念。

凭借着当时对于三家公司的良好印象,路白正阳买入了这三只股票。之后,他回德国继续着学业,由于时差的关系,每当他打完工回家,也就没多少时间关注股市。2007年,路白正阳又一次回国,这时,他才想起了自己的股票账户。

山东青岛投资者 路白正阳:

实习的时候我就突然想起来我还有股票呢,然后那时候打开账户的时候我就傻了,那个时候就翻倍还多了,那个时候已经,然后我当时就想这个赚钱的速度还是挺快的,我要刷多少个盘子,做多少个汉堡我才能把这个钱赚出来。所以当时就感觉这个资本市场真的是可以给别人带来财富的这么一个地方。

震惊之后,路白正阳开始关注起了股市。他发现当时大街小巷,广播电视里都对股市的热情空前高涨,由于小时候看过刘青云主演的电影《股疯》,这种狂热让路白正阳开始担心了起来。
山东青岛投资者 路白正阳:
因为《股疯》的那个影响,其实对我,还是在我幼小的心灵当中种下了那种阴影,就是大众狂热的时候,我往往是比较担心的。当然当时我也大概知道市盈率的概念了,后来手里面看了看,除了这个宝钢当时还相对市盈率比较低以外,像招行和万科,还有很多大蓝筹,市盈率都到30倍以上这样一个水平了,所以那个时候大概是三千六百点以上,大概,还不到四千点的样子。然后正好我又要回德国了,我就想把它卖掉吧,然后当时我就把股票就清仓了。
路白正阳清仓完不久,2007年5月30日,印花税提高到千分之三双向征收的消息公布,上证指数在几天下降近千点。
山东青岛投资者 路白正阳:
那时候就可以看很多国内股评的节目,对,当时就是哀鸿遍野,我当时就感觉自己是股神了,那时候照镜子都觉得自己自带光环了,就感觉自己抛到最高点了,对。结果没过几天又涨回去了,很快,四千点马上就破了,然后四千点破了之后,我就当鸵鸟就不看了。

虽然错过了6000点的高点,但是路白正阳后来在2008年的大跌中也守住了自己的收益。市场的跌宕起伏让他看到了股市的风险,于是他开始找了一些投资书籍学习。









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 楼主| 发表于 2018-9-22 15:19:56 | 显示全部楼层
山东青岛投资者 路白正阳:
就读那个《聪明的投资者》那本书我记得刚开始的时候,就一句话就吸引到我了,他说如果你在做,大家都在做的显而易见的事情,那你一定赚不到钱。我觉得这句话是给我一种那种醍醐灌顶的那种感觉。
    当时正好那段时间又看李嘉诚的一个采访,一个专访,李嘉诚也说,说我从来不去做那种大家都排着队在做的事情,我觉得给我这个整个投资的这个生涯当中,这是非常重要的两句话,逆向思维,然后人多的地方不要去。那对于我来说,正好也契合我的性格,对。所以我觉得这两句话也作为我以后投资的一个非常重要的一个标识吧。

做好了准备的路白正阳在2009年重新入了市,当时他对比了一下,发觉港股的估值普遍比A股低,于是他在初步了解银行股的情况下,开始买进银行股,首先选择的是汇丰银行。
山东青岛投资者 路白正阳:
因为汇丰银行我查了一下,它最高估值的时候当时在高点的时候是150多港币,然后那个时候已经跌到60多港币了,我觉得市场是不是也是犯错了,我觉得是不是这个像国内的这个银行一样,大家也是对它有一些误解。因为当时汇丰银行主要的业务其实不在美国,他在欧洲,然后在香港,所以我觉得美国的业务能亏多少呢?然后最后是没想到的是,他真的把美国的业务全都亏掉了,然后一下子计提大概是,我记得是七八十亿美金的这样坏账,然后马上开始配股,那段时间,就是它跌到,从60多跌到40多,我还在买,但是它有一天从40多直接跌到20多,我记得不是特别清楚了,反正我记得那天一天最多跌了百分之二十几,应该是这样的。

每天都在下跌的股价让路白正阳承受了巨大的压力,手指放在鼠标上点一下“买入”即可,可他始终按不下去。
山东青岛投资者 路白正阳:
那天到20多元,已经跌破它那个配股价的时候,其实真的是应该买的,我当时也告诉我自己应该买,因为那时候分红率已经百分之十几了,但是我手放在鼠标上,就是按不下去了,因为真的是,那次我是真正领教到了资本市场的可怕,尤其港股这种不受涨跌停限制的这种市场,非常非常可怕,所以最后那个机会我就没有抓到,我就没买。
汇丰银行的股价随后开始反弹,路白正阳最后在股价到了70元左右的时候清仓了,虽然他这次没怎么亏损,但是这一次起伏着实磨炼了他的抗压力能力。与此同时,路白正阳还同时买过招商银行和民生银行,但是由于对行业并没有充分了解,这让路白正阳第二次入市后的四年间,收益都十分惨淡。
山东青岛投资者 路白正阳:
从2010年之后,2700点我又回到这个市场,一直到2014年牛市启动之前,我的账户最差的时候收益率只有10%,整个的持股收益率,那几年加起来只有10%。然后那个时候余额宝活期是7%,然后这个各种的这种信托都可以百分之十几的收益,而且没有什么风险的,确实是很失败。那几年是特别煎熬,对于价投来说,那几年是比较煎熬的日子。
路白正阳坚持的价值投资,在2015年之前都显得比较难熬,那么接下来他是否能迎来价值回归的春天呢?明天的投资者说将继续他的故事
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 楼主| 发表于 2018-9-22 15:26:30 | 显示全部楼层
2015年,随着又一次市场的牛熊转换,路白正阳卖出了股票,也结束了他长达四五年的银行股投资。这一轮牛熊当中真正让路白正阳印象深刻的,是他入市时只够买300股,并且决心要持有一辈子的一只股票。
山东青岛投资者 路白正阳:
刚入市的时候,我看了很多公司的报表,突然那天拿茅台的报表来看,我看了一年又看一年,我连续看了三年,然后我把报表放下去之后,马上打开软件就买了300股。那时候我没有多少钱,那时候一百块钱出头吧,一百零几一股,我就买了三百股,花了三万多块钱买了三百股,那是很冲动的,因为那个时候茅台的估值不低的。但是我实在是没忍住的原因就在于它的报表实在是太好了,就是作为一家上市公司,中国这么多上市公司里面,就是茅台的这种财报,你看它的财报是一种享受。第一非常的简单,它很多的项目都是没有的,都是空置的,非常的简单,第二个没有负债,然后大量的现金,而且全是预收款,然后它的毛利特别的高,它的那个净资产收益率也特别的高
尽管茅台的估值很高,但是后来茅台的股价在2012年7月涨到了260多元,这也让当时买银行股亏损的路白正阳靠着这300股的盈利把浮亏填平。之后白酒爆出了塑化剂和限制三公消费的消息,白酒股开始大跌,喜欢逆向投资的路白正阳开始更加关注贵州茅台。
山东青岛投资者 路白正阳:
然后到了塑化剂的事件,第一波大概跌到一百六七十块钱,那个时候我就第一次开始加仓了,那时候开始加茅台了。加茅台之后呢,没想到是塑化剂确实不是个事情,但是三公消费,限制三公消费这个事情来了。

随着限制三公消费的政策出台,高端白酒市场遇冷。但是路白正阳通过平时对茅台经销商的观察,他发现茅台的管理层通过放长经销商的账期,减少资金压力等政策,在市场低迷的时候迅速应变,这些举动让茅台的销售在当时维持稳定。于是路白正阳逐步在贵州茅台上加仓。
山东青岛投资者 路白正阳:
我真正的加仓是在2015年,因为那时候就有很多的朋友,都是因为茅台认识的嘛,那么大家都有各自的渠道,有的人就去茅台厂去看,去跟他的这个包装车间的工人聊天,对,那个时候就是一开始的时候茅台酒厂是双休的,双休的,有双休日的。
后来慢慢就发现这个只有单休了,再往后来就是2016年过年那段时间就没有休息日了。包括茅台的这个运输,运输车辆就越来越多了,然后还有一些股友,他们就是本身自己就是茅台的经销商,他们就每天,有时候他们进了货呢,他们就会拍一张照片,看看出厂价是什么时候,我这批货什么时候卖出去,后来我们调侃说这个茅台酒比牛奶还新鲜,出厂三四天就在渠道就销售出去了
2018年6月12日,贵州茅台的盘中股价达到了历史最高的803.5元,路白正阳逐步清仓完毕。他在茅台单只股票上的收益超过500%。如今,路白正阳手中还持有着1000股茅台,他告诉记者,这是一只值得他持有一辈子的股票。
山东青岛投资者 路白正阳:
现在我还有一千股茅台,就是在茅台涨到600多的时候,我就开始卖了,卖。然后最后一笔可能是700多,我卖了最后一笔,然后剩了一千股,没有卖,就是因为这是我跟我们那朋友的约定,就是我们要持有一辈子茅台。不管持有多少吧,所以我觉得我持有这一千股,也算是对这间公司也是致敬,也是希望这一千股茅台留给我的儿子,将来的话,作为他的上学或者是这种基金。到今天来看,其实茅台也不贵,但是只能说它不便宜,但是它也不贵,它仍然是一家很优秀的公司。我也许在某一天,如果有机会的话,我还是会回来的。
路白正阳定期会和朋友相约一起调研,实地考察自己持有的标的公司。如今,路白正阳的主仓位是融创中国,他告诉记者,青岛地区融创这边所有的楼盘,他都亲自跑过一遍了。而他开始关注这只标的,则是在2016年开始的。
山东青岛投资者 路白正阳:
在2016年的下半年,其实中国的整个的房地产市场的复苏已经非常的明显了,但是同样也是很奇怪的,就是资本市场并没有反应。那个时候融创,那个时候我就看了很多公司,因为我发现香港的内盘股是很便宜的,然后才接触到融创这间公司。
当时比较确定的是2016年的销售,应该是可以非常,应该可以上千亿的销售,后来是1500亿的销售。当时就感觉上千亿是没有什么问题的,但是那个时候他的估值只有一百多亿,一百多亿港币的估值,这是有点荒谬了,当时我觉得是不是出了什么问题。

1500亿的销售额,估值却只有不到营收的十分之一,路白正阳开始认真研究起这家公司。他加入了一些融创投资者的群,在里面和其他的投资者们一起深挖融创的项目。
山东青岛投资者 路白正阳:
这个表是我们融创的这个股友做了一张表,用了非常多的心思。然后这张表是我自己统计了一张表,因为融创的表外资产比较多,想摸清一下它背后是否有一些明股实债的情况。所以我会把它的一些项目公司做一些拆解,股权做一些拆解,看看里面有没有资产管理公司于是或者其他一些异常的情况。
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 楼主| 发表于 2018-9-22 15:31:59 | 显示全部楼层
在和投资者朋友们分析完后,路白正阳以近5元的价格开始分批建仓,总成本不到10元港币。到了2017年,香港内房股板块集体上涨,路白正阳持有的融创中国的股价最高涨到过43.55元。由于资金量较大,路白正阳在这只股票上体验过盈利过千万,也在融创宣布配股之后的一周内,经历了一周回撤百万元的失落。
山东青岛投资者 路白正阳:
就是去年最后两个月的时候,就融创突然宣布要配股的那段时间,它的股价开始狂跌,那个时候两个礼拜的时间,我算了算,亏了有几百万,大几百万。然后那段时间我正好在住院,肺炎住院了,住院那天我记得跌的最狠的那天呢,我们朋友之间也微信也互相通话,然后大家都比较焦虑,我一开始的时候我还是在劝他们呢。
但到后来的时候就下午的时候,我媳妇给我发了个微信,说孩子发高烧了,我当时就有点崩了,情绪有点崩不住了。我从我的病房往下走,往楼下走,那段时间那个过程我觉得就是我的脑子都是空白的,下楼的时候,那个记忆是特别深刻的。那个压力是确实是非常大的。
路白正阳的母亲:
就是发烧那次他住院,肺炎,完了以后在肺炎在住院过程当中好像这个孙子发烧,这个事我也知道,但是今天刚才听他说。好像是那天那个事,融创的那个股市出现了问题,他好像是崩溃了,我今天是第一天听说。在这十几年当中,我也就是,我记得,我如果记得不错的话,顶多三次,提醒他,就是其实还是提醒他,还是出于对他就是自己本身这个身体的关心。真是不是说好听的,真是忽略了这个金钱,当时就觉得反正孩子你得选择这个东西,你得有这个承受能力,你不别股市一崩了或者怎么样了,你受不了了,对不对,你得,人没了,那麻烦了,对吧。

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 楼主| 发表于 2018-9-22 15:37:54 | 显示全部楼层
白正阳想起一个著名的投资人曾经说过一句话,“当你恐惧的时候,千万记得回头看看价值”,很快心态就平复下来。如今,路白正阳通过十多年起起伏伏的投资经历总结出了两条选股理念。用他的话来说叫选择符合“降速甜点”和“消费升级”的标的。“降速甜点”的意思是当一个行业发展速度降下来的时候,大家会产生过于悲观的预期,从而会阻止新的竞争者进入这个行业,而原有具有竞争优势的公司会加速占据市场份额形成垄断,这个过程中龙头公司的增速会远远高于行业增速,从而形成预期差。如此就可以选择到低估值,高增速,利润率回归的好标的。而“消费升级”则是从这些行业中挑选出更加优质符合时代趋势的标的。
山东青岛投资者 路白正阳:
所以当“消费升级”和“降速甜点”如果叠加在一起的时候,那就是绝佳的投资机会。茅台就是这样一个例子,对吧,它不但是消费升级,它也有降速甜点,整个中国的白酒的销量,实际上多年来都维持一个相对的量,没有增长,甚至有些年还在负增长。但是呢对于头部公司,他们的好日子才刚刚开始,然后又叠加一个,你又是有品质的高端的消费品,这些高端的消费品越来越受到消费者的青睐,那么如果这两条线能叠加在一起的话,那再加上企业的估值如果低的话,将是一个非常好的投资机会。
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