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【投资者说】徐英武:敬畏能力圈 做最擅长的事

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发表于 2019-4-28 21:04:38 | 显示全部楼层 |阅读模式
电影《新抢钱夫妇》
我现在就在家里炒炒股票 朋友们,炒股就像是从别人口袋里偷钱一样刺激。

和电影不一样,对于一直从事美股投资的徐英武来说,投资并没有这么刺激,每天白天,他会在网上查阅美股信息,而晚上,则正好是美股开盘的时间,他又会去看看股价。如今他持有的四只股票,都是去年年底建仓的。
海口投资者  徐英武
第一个是我刚才说的给银行和信用社提供按揭贷款管理的软件公司,它叫ELLIE MAE。这个公司之所以持有他是因为他对银行和信用社来说是一个关键业务。/就我的分析,如果按照这种趋势发展下去,再过五年每年能产生2亿美元的现金。/第二公司叫GRUBHUB,就是美国的饿了么。它连接了美国大概有10万家饭馆,然后总的用户数,去年年底大概有1800万用户。

之所以选中这几只股票,最重要的一个原因就是企业的自由现金流较大。在徐英武看来,当自由现金流和企业价值比例超过10%时,就相当于购买了一个高息债券。而这几家公司经营模式简单,企业发展轨迹有比较清晰,符合自己的选股条件。

海口投资者  徐英武
到了12月份这些股票还在继续跌,但是1月份就涨了很多。暴涨大概20%多,2月份又涨了百分之十几。前两个月这个组合大概涨了46%。

和很多投资者不一样,2008年在香港出差时,经常看价值投资书籍的徐英武开通的是美股账户。此后的十余年,他也只在美股市场做投资。

海口投资者  徐英武
可能有一个出发点是说美股上市的企业质地也比国内好一些。我算是一个价值投资者,主要是研究企业。如果企业好,价钱就应该好一些。可能是基于这个原因在美股开了户。

本着自己看过的价值投资书籍中的原则,徐英武首先选中的就是一家基于互联网的证券公司——E-Trade。他觉得这家公司足够便宜,名气又大,发展前景不错。
海口投资者  徐英武
2008年春天有一段时间股指上涨非常强劲,叫小阳春,我可能正好就赶上那一拨了,算是走了狗屎运,/我记得大概在1月份或2月份正好在香港出差,我就顺手买了一个E-Trade。然后就大概一个礼拜几天就占了20%。但是我整个2008年业绩那是惨不忍睹,大概损失大概有65%,
   
让徐英武在2008年损失惨重的是一家位于美国德州的银行。他看中的同样是估值便宜这一点,然而伴随着2008年金融危机,这家银行的业务举步维艰,最终破产清算,这一笔投资也完全归零。
虽然内心深处十分痛苦,但是这样的经历却让徐英武对股市着了迷。他开始更为认真的研究起企业的财务数据,他觉得只要避开系统性风险就稳赢不亏。
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 楼主| 发表于 2019-4-28 21:17:11 | 显示全部楼层
徐英武:买美国图文赚4倍 买零售股踩中地雷
受巴菲特的启发,徐英武走上了价值投资这条道路,他选择的都是那些看上去发展前景不错,估值较低的公司。那么他的投资成果如何,继续来看。

在美国,有一个十分小众的行业,那就是建筑图纸打印店铺。在街头上经常能看到这样的店铺,而其中的美国图文诞生于1988年,是美国主要的打印服务公司。

  海口投资者  徐英武

本身这个业务非常赚钱,我们都不太了解这种非常狭小的行业。它业务模式就是说一个在全美国收购这种小的,叫妈妈和爸爸店,路边小店。

当时它的市场份额大概占全美国的50%以上,它是全美国最大的一个打印这种建筑大型服务商。当时它现金流非常的好,一年能够产生大概有一亿美元这种现金流。

让徐英武看中的,正是因为自2008年金融危机以来,公司股价从30多美元一路跌至最低3美元。而公司经营情况并未恶化,这样的公司很有投资价值。


海口投资者  徐英武

整个2009年我东凑西凑,把我所有的工资都放在股市里面,凑了大概有4万美元。我觉得当时有一些公司估值的已经非常的估值已经低得非常的极端了,我就想用杠杆。大概比例的话是一块钱借五毛到六毛八。


短短半年时间,美国图文伴随着标普指数一路向上,从3美元上涨至9美元,徐英武的这一笔投资获利超过400%。这样的巨大收益让徐英武头脑发热起来,他觉得凭着自己的能力,完全可以在市场上活得很好,他辞去了工作,专职做起投资。2012年,他又看中了一家从事零售行业的低估值公司。


  海口投资者  徐英武

我看了一下这个公司,它算是一个实实在在的业务,关键是股价非常便宜。我看了一下债务,债务当然也很高,但是相对它的运营现金流也问题不大。

他里面还有一个比较好的一个品牌,是那种折扣连锁店。当时金融危机之后,折扣量土建在美国经营得非常的好,比如说类似于一元店,这种店效益非常的好。

徐英武看中的这家公司,名为supervalu,主要经营传统超市和折扣店。虽然面临着零售行业的残酷竞争,背负着沉重的债务,但是每年能产生超过十亿美金的运营现金流。除此之外,公司的市盈率仅有5倍。在徐英武看来,这是一个绝佳的机会。

然而2012年7月,公司公布了本财年的第一份季报,徐英武发现这家公司的报表并不好看,和自己的预期相差甚远。


  海口投资者  徐英武

关键是业务表现之低超出了我的预期, /大概有那么50%的区别,比如说零售折扣店每股盈利0.2美元,我的期待大概是每股盈利0.3美元。


虽然徐英武很快就做出了卖出的决定,但就在季报发布当天,supervalu的股价就下跌了50%。徐英武这才发现,自己对零售业的了解的不够多,对美股残酷性的认识也不足。低估值既有可能是机会,也有可能是甜蜜的陷阱。

徐英武:紧守能力圈 专注互联网软件行业

做自己擅长的事情,这是徐英武刚接触巴菲特投资理念时就听过的一句话。回过头来,徐英武才发现自己真正擅长的还是在软件行业。继续来看他的投资经历。



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 楼主| 发表于 2019-4-28 21:22:36 | 显示全部楼层

距离徐英武家不远,有一家他的朋友开办的软件公司。闲暇时,徐英武常会去和几个朋友聊聊天。徐英武一直从事的就是程序员的工作,虽然现在已经不再接触编程,但是他仍能在其他的方面给予自己几个朋友一些建议。


海口投资者  徐英武

我做的软件跟业务比较紧密,一般来说叫应用软件开发。开发这个软件,你需要对业务有很好的理解。/我们当时给企业提供那种内部的基于互联网应用的程序开发,那时候叫internet,现在已经没这个概念。开发也是Java开发的,现在还倒是还在用这个工具。


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 楼主| 发表于 2019-4-28 21:23:29 | 显示全部楼层
在supervalu上投资的失败经历让徐英武醒悟,投资就是要做自己擅长的事情。投资自己明白的行业和公司。回过头来,他发现自己从事了多年的程序开发,对于软件水平和市场的判断最有自信。
  海口投资者  徐英武
有些软件是非常关键的,有些软件那就你得有能力识别这种软件。这种认识并非是一朝一夕就可以定下来。/所以说我慢慢的就把自己的能力圈缩小在商业软件里面去。这个行当里面给我一个商业软件,我判断它的前景,他们的价值比一般基金经理要靠谱多了,当然也会犯错误,不犯错误,那是不可能的。
   
从2016年开始,徐英武渐渐将自己的仓位全放在互联网软件行业中。在他看来,一个企业的价值最终是由现金流来折现的,虽然现阶段很多企业可能陷入亏损,但是只要企业在发展中犯错较少,未来成长空间较大,那么就有不错的投资价值。2018年1月,他选中的就是一家从事企业福利项目管理的软件公司——benefit focus。
海口投资者  徐英武
他做什么的,帮助企业里面管理自己的福利。随着美国税法的这种复杂性增加,各个大公司都提供福利项目,帮你减税,把你这个什么,这个软件就给企业用用来管理这些福利项目。比如说医疗保险,每个人都要买医疗保险,有些企业就替员工买医疗保险,这是福利的一大块可以减税。
虽然徐英武持有的时间并不久,但还是在这支股票上获利超过40%。在徐英武看来,决定投资收益的并不只有估值,企业的成长性也非常重要。自己要做的就是选择自己看得懂的行业,选择现金流充裕的高成长公司
  海口投资者  徐英武
问题在于如何定义明白。就像我说的,你不仅要对业务,对这个有深刻的理解,你还要比别人更多才行。我慢慢领悟的需要了解比别人更多,大概是在投资4、5年之后,另外也有一些那种惯性,我以前交易过这个行业,我也对这行业了解比较深入,也很难,这个说不的。这是后来慢慢随着你秉性的成熟,这种经验的积累,也就说我就只需要做好一个行业就很好。
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