【投资者说】张大喜：投资是场拉力赛

admin

张大喜：很少看行情 持茅台八年一股未卖

今天投资者说的主人公焦明远是一位金融股达人。在投资的过程中他曾卖房炒股却投资失败，也因坚定持有中国平安和招商银行获得可观的收益。他究竟经历了怎样的故事，一起来看。

记者见到张大喜时，他刚刚整理完自己关注企业的一季度财务情况。和很多投资者不同，张大喜很少使用电脑，按他的话来说，一年只开四次电脑，目的就是避开市场的喧嚣，不被影响。

安徽投资者 张大喜

我个人来讲的话，开四次机，也就是把电脑用个四次，每个季度末的时候。长的一二十天，短的时候我几天多就完成工作了。一个做市值，做市值也就是看看财务数据增长情况，盈利情况和我自身的成本加盈利的市值。另外检查企业的基本面，尤其是营销，看看领导结构

在张大喜的书柜里，摆放着的全是他这些年所做的记录。翻开笔记可以看到，上面密密麻麻记着一些企业的财务数据，这些数据就是张大喜挑选标的的第一准则。

安徽投资者 张大喜:

(像这种后面没有写的)

就不跟踪了。茅台到今年年底要把财务数据全部都抄上去。

(这些是啥)

这些都是选股的条件，有的是书上的金句。

(这打叉的是什么意思)

打叉的就是不符合巴菲特的选股理念，多数不符合，我这都是跟踪

除了财务数据，张大喜还会在年底记录下账户的总体盈亏，以及每只个股的表现。记者在翻看后发现，在张大喜记录最初的几年时间里，盈利情况并不理想。

安徽投资者 张大喜:

2011年到2012年年底，这是增长率，盈亏比例。华安的(账户)盈利两点己，国元的(账户)亏4点几，这是2012年。2013年的时候，国元的(账户)亏损13点几。华安的(账户)亏损9点几

admin

贵州茅台是张大喜决定做投资记录后买入的第一只股票。选择茅台最主要的原因是公司出色的财务数据，无论是净资产收益率还是毛利率，茅台都领先于同类企业。在张大喜看来，企业能稳定盈利是投资者最终获利的基本条件。
但买入后，公司股价表现并不算好，2011年反复震荡，在2012年终突破260元后，又遭遇塑化剂风波和限制三公消费的双重打击，股价一路下跌。张大喜趁机不断加仓，但没想到整个下跌过程持续了一年半的时间，他最多时的亏损一度超过20%。

安徽投资者 张大喜:
当时的时候遇到熊市想不开，认为自己倒霉。怎么这么巧？我资金都上差不多的时候，熊市也不出头，一口气持续大概三年左右，又恼又急。
被套的时候那不是滋味，但是再一想要按照巴菲特的投资理念和财务数据选股的时候，心里面还是有底的，套是暂时的。

在张大喜看来，限制三公消费对茅台影响有限，市场的预期过于悲观。尽管有人认为年轻群体消费习惯不同，未来选择白酒的可能性很小。但张大喜觉得，中国传统酒文化短期内无法改变，加上国民消费水平提升，高端白酒的需求依旧会稳步提升。
张大喜很快调整了心态，并且坚定的选择持有。现在距离他第一次买入贵州茅台已经过去8年，这8年间，张大喜账户里的贵州茅台一股未卖。

安徽投资者 张大喜:
最后一次买的时候，平均成本205块多，头一年分红就是五块多，就把我零头抹掉了，也就是200块钱。经过这几年的时候分红再送股，现在的我成本，我两个投资组合综合起来现在是126块多。马上在今年在分红过以后，就是一百一十一块几成本。
张大喜：早期短炒被套 财报如连续下滑需警惕
长线持有一直是张大喜最常提起的词汇。不过这样的认识却也并不是一进入市场就有的。在股市的最初数年，张大喜一直不得要领，甚至还曾一气之下，决定不再做股票了。继续来看。
80年代，伴随着国企改制，一直在轮窑厂工作的张大喜下岗了。接下来的几年时间，张大喜开过小商铺，做起了买卖。1996年，香港回归会有一波行情的说法在市场上蔓延，在朋友的怂恿下，张大喜开通了股票账户。由于对股市一窍不通，他只能听着别人的意见买卖股票。

安徽投资者 张大喜：
根本不懂什么股票好什么股票孬，就是凭着自己想象和看到别人怎么做，随大流。
那个时候根本不懂得选股，更不谈优质企业。随大流，认为哪个股票能挣钱就买哪个。

张大喜回忆说，当时他买入的股票多则持有一个月，少则几天。不过正赶上市场整体向好，张大喜在1996年到2001年还是有一定盈利，不过这些盈利最终还是没能保留下来。

安徽投资者 张大喜:
赚的都买到首钢去了。仓位很重，基本上都买了一只股票，套住了。
套住过以后我气的我就不搞(股票)了。

虽然一气之下离开了股票市场，但时间一久张大喜又关注了起来。他觉得自己头几年在股市上的失败是由于方法有问题，只要找准方法肯定能有收获。
张大喜向来喜欢看书，在远离市场的一段时间里，他把自己能找到的投资书籍都买了下来。在细读后，张大喜被巴菲特的投资理念深深折服。在实践的过程中，他也一直严格执行买入并持有的策略。现在，张大喜已经养成了只有发布财报才开电脑的习惯。

admin

安徽投资者 张大喜:
我赞成巴菲特这一句话，价值投资就好比汽车拉力赛，只有能忍得住颠簸，才能最后到达胜利的终点。

虽然制定了投资策略，但张大喜并没有拘泥于长线持股，对于那些基本面发生变化的标的，还是要适当减仓甚至清仓。
以海康威视为例，安防行业存在壁垒小、产品同质化严重的问题。在竞争日趋激烈的情况下，公司的净利率出现了下滑的迹象。虽然在张大喜的持仓成本还不到8块，但出于安全考虑，他还是逐渐减轻了的仓位。

安徽投资者 张大喜：
企业连续两个季度走下坡路的时候，那个时候就是你卖股票的时候，你不要等到三个季度四个季度，那就迟了一点。一个季度无所谓，第二个季度在走下坡路的时候，不过并不是清仓，适当减仓。
张大喜：看好医疗行业发展 基本面决定持股时间
除了茅台这样的消费股，医疗相关的企业也是张大喜日常关注的重点。随着我国步入老龄化社会，无论是医药还是医疗器械行业，都会迎来机遇。
和贵州茅台一样，恒瑞医药在行业中的地位十分稳固，而且拥有着同样出色的财务表现，这也是张大喜关注到恒瑞医药的主要原因。在2012年以小仓位买入后，他就对企业进行了持续的跟踪。
安徽投资者 张大喜:
我开始挑的时候有人不赞成，这么多好股票你买了个恒瑞医药，我看不怎么样。后来我发现到这个企业研发费用相当高，用大资金，用高技术人才搞研发，是国内药企是比拟不了的。

A股市场上和抗癌相关的公司多达数十家，但敢于在研发上投入大量资金的却并不多。不过研发投入高，并不意味着最终会有回报。但随着研究深入张大喜发现，恒瑞医药的毛利率十分稳定，远超同行业其他公司。而且在2011年和2012年，恒瑞医药首次把创新药卖到了美国和欧盟，跨出了国际化的重要一步。

安徽投资者 张大喜:
恒瑞医药造出来的抗癌药在美国畅销，在西欧国家畅销，而且最近又在日本畅销，更何况在中国。
开头买300股，后来说感觉可以又增加3000股。再接我深入研究，确实没有话讲，值得投资。后来的时候就是一两万股，三四万股。

admin

同样在国际化上下功夫的还有爱尔眼科，从2009年上市以来，公司营收和净利润保持增长态势。经过几轮收购，爱尔眼科成为全球最大的眼科服务集团，而且拥有中国、欧洲两家上市公司。这也是张大喜在2016年买入爱尔眼科的主要原因。
安徽投资者 张大喜:
照这样发展下去的时候，我个人认为它将来很可能像当初的沃尔玛，整个全世界的商业网点，它太大了。
而且它收购的这些外国先进的眼科集团的，一个壮大自己，一个要学习人家的先进的管理方法和先进的技术手段。

盲目扩张导致资金链断裂的案例并不少见，爱尔眼科则是采取了产业并购基金的方式来避免风险。由爱尔眼科、投资机构和投资人三方出资，这样的并购模式不但没有带来资金压力，还能快速扩张。
而且在并购完成后，并购医院会装入上市公司体内，上市公司当期利润得到增长。可以说，并购是爱尔眼科业绩高增长的一大原因。
张大喜认为，靠着这样的模式，爱尔眼科还能在较长一段时间里维持业绩增长。

安徽投资者 张大喜:
它为了收购，为了自己扩张，平稳增长。 它有两只基金，眼科基金，专门为了收购提供资金，一般的企业是不具备这个条件的。
还有一个它的净资产收益率、毛利率和净利率都在稳步提高，这就充分说明问题。